博时基金2019年度资产配置报告:关注5大投资主题
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admin
2019-02-12 02:20

  日前,博时基金发布2019年度资产配置报告。博时基金认为,2019年债券市场相对可为,但波动或趋于加大,原油基本面供需格局趋于改善,美股盈利与估值均有小幅正向支撑,港股2019或仍维持高波动率。A股一季度总体呈“盈利下滑+估值底部+流动性平稳”状态,具体行业可关注弱周期或宏观对冲的防守行业,以及稀缺科技成长,受益于国家政策支持和流动性宽松,以及渗透率低、成长空间大的行业。主题投资可关注5G、光伏、新能源汽车、区域基建和科创板等。

  回顾2018年,全球主要股指普遍下跌,新兴市场股指的跌幅较发达市场更大。A股因金融去杠杆、外部局势扰动等综合影响而大幅下跌。国内股债“跷跷板”效应显现,风险资产表现普遍不佳,国内债市则因货币政策先行调整而获益较大。总体来看,国内市场避险情绪较为浓重。

  展望2019年,我们从四个基本面因子的角度入手,来分析宏观经济。首先是增长因子,国内外增长均面临下行压力,中美周期同步趋弱将驱动全球经济进入扩张末期,美国经济边际转弱,欧日经济基本面与美国的分化有望小幅收敛。国内增长的下行压力持续存在,但无大幅下滑风险,基建修复,房地产投资在上半年仍将有一定韧性。其次是通胀因子,海内外通胀并没有跟随增长走弱而回落,美国通胀压力主要来自劳动力市场紧张状况下的薪资增长,国内消费物价较2018年或有小幅抬升,主要是食品项特别是猪肉价格的影响,但PPI中枢将显著下行。第三是流动性因子,2019年一季度海外流动性依然为转紧态势,美联储转鸽且加息进程放缓,但与市场期待仍有距离,欧日央行均有边际紧缩的操作;国内流动性持续宽松,社融修复仍需时间。最后是政策因子,外部局势扰动在科技领域的摩擦或将持续。2019年欧洲政治的不稳定性增加,潜在风险点较多。国内宏观政策总基调是加强“逆周期调节”,通过减税降费、改革和开放,以及稳定预期和激活微观经济活力。

  A股估值与情绪目前处于历史相对低位,2019资金面或有好转。监管环境转变和科创板、回购等制度变革为A股带来政策红利,股权质押风险将政策底更逼近市场底。A股一季度总体呈“盈利下滑+估值底部+流动性平稳”状态。政策与交易面对A股积极。具体来看,可关注弱周期或宏观对冲的防守行业,以及稀缺科技成长,受益于国家政策支持和流动性宽松,以及渗透率低、成长空间大的行业。适当提防商誉减值风险。主题投资可关注5G、光伏、新能源汽车、区域基建和科创板等。

  港股2019或仍维持高波动率。受中美经济周期与国内外政策博弈的影响,港股价值因子表现将相对稳健,动量和规模因子或维持较高波动。与A股估值、盈利和交易面相近,交易面对港股积极。可关注房地产、传媒、纺织服装和电子元器件。

  美股盈利与估值均有小幅正向支撑。美国经济处于“晚周期”,市场对其增长预期过度悲观,预计美股盈利或仍将保持低增长、低波动状态,当前估值小幅低于历史均值。可关注医疗、公用事业等防御行业等板块。

  债券情绪维持偏多,2019波动或趋于加大。综合市场资金与交易面的情况,债市情绪维持偏多,但短期交易略显拥挤,对增长或货币政策的预期充分,预计债市波动趋于加大。政策面、交易面对债券维持积极。相对以中长久期利率债为主,以中低等级信用债、股债弹性兼顾的可转债为辅,保持偏高杠杆水平。

  原油基本面供需格局趋于改善。从期货交易看,合约期限结构呈Contango形态,透露短期有超供信号,但净多头降至历史极低位置,沽空情绪较为极端。基本面看,原油供需格局上半年好于下半年,一季度供需面趋于改善。基本面与交易面转向正面。

  中期实际利率走低或对金价有支撑。对美国增长转弱的担忧,以及对美联储加息预期的调整持续,中期实际利率走低或对金价有支撑。短期看,避险情绪和对美国经济转弱的预期过度。基本面中期正向,交易面偏中性。

  商品方面,基于宏观基本面、产业和市场交易等情况,对农产品价格中性,对能源化工品价格中性略偏空,对基本金属、黑色相对偏空。